| シナリオプラン：露通貨は3月末に ７２ルーブルまで弱含みと予想 アナリストは、中央銀行の介入でも ルーブルが強まらない理由を予測 Сценариев план: нацвалюту ждет ослабление до 72 руб./$ к концу марта Аналитики составили прогнозы и объяснили, почему рубль не укрепляется несмотря на интервенции ЦБ Роза Алмакунова 解説 ロサ・アルマクノワ Izvestia War in Ukraine #2584 29 Jan 2023 ロシア翻訳：池田こみち（E-wave Tokyo共同代表） 独立系メディア E-wave Tokyo 2023年1月30日 |
 ＜ハイライト＞ 第1四半期末には、ロシア通貨は対米通貨で68.2-71.8で取引されるかもしれない。以上がイズベスチヤ社によるコンセンサス予想の結果である。ロシアの石油製品の価格上限と輸出収入のさらなる減少がルーブル安の引き金になる可能性がある。そして、強化の理由として、商品価格の上昇と中国経済の開放を挙げている。同時に、近い将来、自国通貨は、税制期間と予算ルールの延長によってさらに支えられることになるであろう。しかし、地政学的リスクが高まり、新たな制裁措置が発動された場合、ドル円は75円台まで上昇する可能性も否定できない。 本文 ■ボラティリティは上昇傾向 Izvestia」の予測によると、第1四半期末には対ドルが68.2〜71.8ルーブル、対ユーロが75〜82ルーブル、対人民元が10.3〜11.2ルーブルの範囲で取引される という。 ソフコムバンクのチーフアナリスト、ミハイル・バシリエフは、「為替レートは、主に輸出による通貨の供給と、輸入業者や投資家からの需要の比率に影響される」と語る。同氏は、「今年の最初の1ヶ月は、輸入業者が閑忙期のため商品を買い控え、企業が対外債務の返済を急がず、海外ツアーの期間も減少していることから、ルーブルの変動は季節的な標準の範囲内にとどまっている。  写真：TASS/Yuri Smityuk - しかし、1月の納税期間でも自国通貨をサポートすることができる。今年、ロシアの企業は1月30日までに税金と保険料を支払わなければならない。輸出企業は、ハード通貨（強い通貨）を売ってルーブルを買い、予算に充当することに積極的になるだろう、とミハイル・バシリエフは言う。 Finamグループのアナリスト、アンドレイ・マスロフ氏によると、現在ルーブルを支えている主な要因は、マクロ経済の主要な動向であるという。特に、腐敗防止策解除後の中国の開放や、米国の景気後退が予想される中での多少のドル安などが挙げられると明記した。 VTB Moi Investmentsの投資ストラテジスト、アレクセイ・ミケエフは、自国通貨安の誘因を指摘した。同氏によると、ロスネフチとガスプロム・ネフチへの配当金支払いや納税期間という形でルーブルを支える1月の要因は消滅するという。2月には、EUのロシア産石油製品禁輸措置によりルーブルに圧力がかかり、輸出企業の収益が減少する可能性がある。 1月は、予算ルール（財務省の意向で中央銀行が外貨を売買する仕組み）が今月から再開されたにもかかわらず、ルーブルの乱高下が続いた。このような仕組みは、ルーブルの原油価格への依存度を下げるのに役立つ。しかし、現在の中央銀行の人民元売りの行動は、ルーブルの為替レートの変動を滑らかにするのに役立つが、決定要因にはならない、とアレクセイ・ミケエフは言う。  写真：IZVESTIA/Eduard Kornienko - 介入の規模は比較的小さいが、市場への影響は顕著である。ゼニット分析部のウラジーミル・エフスティフィエフ部長は、「人民元をルーブルで売るということだけではなく、ロシア通貨の人為的切り下げは優先シナリオではないという金融当局のシグナルだ」と述べた。- また、ロシアの原油価格の安さを考えると、財務省が予算ルールを延長する可能性も否定できない。  ＜動画＞ 将来的には、市場の流動性／不安定性は、現在ルーブルに影響を与える強力な多方向の要因が多くあるために残るだろう、と管理会社 "Otkrytie "の金融アナリストオレグ・フェドロビッチ氏は述べている。近い将来、為替レートは上がるかもしれないし、下がるかもしれないと予測した。 ■強くなる必要はない Alfa Capital Asset Managementのアナリスト、Alexander Dzhioev氏は、今期末の対米ドル/ルーブル価は、65-70の範囲で変動するだろうと述べている。近い将来、輸入の急激な回復と資本規制の緩和がルーブルに不利に働く可能性があるとの意見である。そして、規制当局による人民元の販売停止は、為替に大きな影響を与えないはずだ、と彼は考えている。  ＜動画＞ - 地政学的な状況が悪化した場合、自国通貨安がより顕著になる可能性がある。PSBチーフアナリストのEgor Zhilnikov氏は、「我々の予想では、第1四半期末には、対ドルは72〜74ルーブル、対ユーロは80.6〜82.6、対人民元は10.9〜11.2というレンジになるだろう」と述べた。- 2月6日以降も中央銀行の人民元売りが続けば、急激なルーブル安は期待できないし、完了すれば下落はあり得るが、4～5％程度を超えない程度と思われる。  写真：TASS/Vladimir Smirnov また、世界的な市況の悪化により、原材料の需要がさらに減少し、石油・ガス価格が限界的に上昇することが予想される。投資顧問・資産運用会社WolflineCapitalのマネージングパートナーであるNikita Dolgiy氏は、「これはロシアのブラックゴールド（石炭）の生産量に影響を与え、1日あたり100万ドル減少させる可能性がある」と指摘した。この要因に加え、国際収支における経常黒字の縮小を考慮すると、3月末までにルーブルは70-73ルーブル/ドルの間で変動すると同氏は考えている。 - 第1四半期は、輸出による通貨の供給が多く、輸入や観光の需要が少ないことに対して、国際収支の経常収支に季節性があるため、伝統的にルーブルにとって最も有利な四半期とされている。しかし、2023年1-3月のルーブルのリスク要因は、地政学的緊張と2月5日からのロシア石油製品への制裁発動である可能性がある。石油販売による外貨流入が減少し、ルーブルに圧力がかかる可能性がある、とミハイル・ワシリエフは強調した。 その結果、財務省は2月6日以降も準備金からの人民元売りを、現在の1日32億ルーブルに対して40〜50億ルーブルと、やや多めに行う可能性があると同氏は予測した。 基本シナリオでは、ルーブルにとってプラスとマイナスの要因がバランスされ、為替レートは安定し、ドル、ユーロ、人民元に対する現在のレベル（それぞれ70、75、10.3）から遠くないことが予想されると、Mikhail Vasilyev氏は述べた。  写真：TASS/Egor Aleyev. 原油価格の上昇、ブレントに対するウラルのディスカウントの縮小、世界市場におけるロシアの石油および石油製品の供給の維持など、楽観的なシナリオでは、米国に対してロシアの通貨が65-67、欧州が71-73、中国が9.8-10の範囲で強まるかもしれないと指摘した。一方、悲観的な予測では、原材料価格の下落、ロシアの輸出、地政学的な悪化で、それぞれ73-75、79-81、10.7-10.9での値が除外されない。 ※注：ブレント原油 ウェスト・テキサス・インターミディエイト (WTI) と並んで、商品市場で主要な位置を占める原油銘柄のひとつ。主にイギリスの北海にあるブレント油田（英語版）から採鉱される、硫黄分の少ない軽質油である。（Wikipedia） ※注：ウラル原油 ロシアではウラルブレンドと呼ばれる指標原油が有名だが、これは西シベリア とヴォルガ･ウラルからTransneftの原油パイプラインに集約され流通する油種であり、WTIやブレントよりも若干重質で硫黄分の多い原油である。（JOGMEC Analysis:ロシアの石油･天然ガス開発概観：最近の動向と今後の見通し（下）2009.9 Vol.43 No.5 2) |